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LED的技術開發已經成熟,進入以附加值創造利潤時期。隨著技術開發、產能提升和政策的支持,LED照明產品在質量和性價兩個層面都具備壓倒性優勢,未來LED照明產品將逐步淘汰白熾燈和氣體通電光源。LED產業鏈上中游集中度高,產業轉移已成定局。上游外延芯片進入擴產高峰,市場份額高度集中,呈現剩者為王的行業格局。中游封裝呈現一超多強的局面,產能逐步聚集,馬太效應明顯。上中游國外產能轉移已成定局,未來集約化生產以及政策補貼背景下,LED終端產品成本將逐漸下降,有利于LED下游應用企業盈利能力提升。下游應用兩極分化,成長迅速,空間廣闊。通用照明是LED應用環節中最穩健、最廣闊的市場,我國LED市場起步晚發展快,預計2020年中國LED照明產品銷售額占整個照明電器行業銷售額比例需達70%,LED通用照明市場規模將達4500億元。整合并購、多元布局、全球發展,是我國LED行業的未來。國外巨頭剝離照明業務,國內企業迎來契機。2015年至2017年,LED照明行業每年都有40起以上的重要并購整合交易,并購標的也有上下游拓展到了教育、傳媒、互聯網等其他領域。進軍新領域、同行業并購、布局全球市場、同產業鏈的上中下游整合是LED行業并購的主要方向。我國LED行業受利于政策推動,上中游龍頭企業利用技術優勢、成本優勢、融資優勢,不斷提升市占率。下游應用在通用照明需求端的推動下業績增長可期,我們認為未來照明行業集中度確定性提升的背景下,行業龍頭業績將保持平穩增長,我們推薦龍頭“佛”“光”“普”“照”,佛山照明、三雄極光、歐普照明和陽光照明。風險提示:房地產周期影響,宏觀經濟波動,終端需求不及預期等。相關附件

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